名雕股份:建筑装饰领先企业。名雕股份是一家集家居设计服务、工程施工服务、公共装饰设计服务等于一体的全国知名家居装饰企业;2015年公司实现收入6.73亿元,实现净利润0.48亿元,分别同比增长-4.46%、-4.15%。公司实际控制人为一致行动人蓝继晓、林金成、彭旭文,合计持有名雕股份88.45%的股份。
   
家装市场规模巨大,市场集中度低。2015年,全国建筑装饰行业完成工程总产值3.4万亿元,比2014年增加了2300亿元,增长幅度为7%;其中,2015年家装行业总产值约1.6万亿元,10.01%。家装行业内企业零散,企业数量多而市场集中度低、企业多而小、同质竞争严重,2010-2014年,东易日盛和名雕装饰加总的平均市占率仅在0.16%左右。家装市场大但家装公司营收规模小,家装公司毛利率高但净利率低,原因在于家装公司期间费用难以控制,始终居高不下,导致公司盈利能力较弱。
   
住宅装饰业务为主,设计实力突出。2015年,公司住宅装饰业务收入为5.14亿元,约占营收的78.13%,贡献主要收入,商品销售、公共建筑装饰收入分别为1.39亿元、0.05亿元;深圳地区收入占比较高,在50%-60%之间。多年来名雕坚持“规范化、专业化、集团化”的发展道路,先后荣获国家工程设计与施工壹级资质、全国装饰优秀标兵企业等众多殊荣。公司在中国建筑装饰协会发布的“2014中国家居产业百强企业榜单”中,位列家居装饰类十强。公司设计理念先进,并且具有一体化平台优势。
   
公司未来发展:公司将在现有50个营业网点的基础上,进一步完善国内营销网络布局;公司将利用本次募集资金扩建设计研发中心,健全研究开发体系;公司将实施家装O2O模式发展计划,布局家装行业的O2O领域;公司还将实施智能家居系统发展计划,为客户提供更深入的家居服务。
   
盈利预测和估值:预计公司2016-2018年净利润分别为0.50亿元、0.59亿元和0.65亿元,按发行后总股本6667万股计算2016-2018年的EPS分别为0.75元、0.89元和0.98元。参考可比上市公司估值水平,结合公司未来发展空间,认为可以给予2016年35-45倍PE,对应价格区间为26.4元-33.9元。
   
风险提示:宏观经济下行风险、行业景气度下行